申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖(bó)子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xi凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则àng)荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则fèn)以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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