金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(s将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物hí)间第(dì)一(yī)只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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