来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解是，岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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