金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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