大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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