公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出(chū)也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印证(zhèng)了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融(róng)机(jī)构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易(yì)工具(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模(mó)式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式(shì)。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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