作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(ji反函数常用公式大全，反函数运算公式àng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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