四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàn梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗g)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(t梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗í)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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