大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转(zh闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰uǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰(rán)有望延续。

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