核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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