私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指(相遇时间的公式 相遇时间怎么求zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的(de)是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度(dù)，每季度(dù)至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合市(相遇时间的公式 相遇时间怎么求shì)场状况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；