2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思(lái)看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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