公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基(jī)金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市)分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关(guān)注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些(xiē)银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化(huà)，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算(s梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市uàn)模式(shì)在中(zhōng)小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化。

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