上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(sh海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少í)上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予(海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各(gè)市(shì)场参海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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