金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债(z世界上哪个国家女人最开放hài)成本，但我(wǒ)们认世界上哪个国家女人最开放为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”世界上哪个国家女人最开放组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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