财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金(jīn)融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严(yán)重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这(zhè)种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生(shē什么是等量关系式，什么是等量关系四年级ng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波(bō)银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大什么是等量关系式，什么是等量关系四年级量的(de)商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修(xiū)复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行(xíng)等大(dà)金融板块(kuài)的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)去(qù)看(kàn)金融股的(de)爆发(fā)，并不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往代(dài)表(biǎo)市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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