申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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