5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头(tóu)部(bù)公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和客(kè)户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背景下(xià)，全(quán)球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)有(yǒu)望(wàng)于今(jīn)年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提(tí)升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构成央(yāng)国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiā书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么ng)见底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季(jì)报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一(yī)方面(miàn)中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另(lìng)外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细(xì)分(fēn)线索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对(duì)象进行创(chuàng)新，第(dì)三(sān)次是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命和移动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生(shēng)新的(de)投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需(xū)求(qiú)为主的(de)芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的(de)机(jī)会(huì)。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替(tì)代提(tí)供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望(wàng)正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关(guān)注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有可能(néng)波(bō)动较大(dà)，要结(jié)合基本(běn)面变化综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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