来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型(xíng)升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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