来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议(yì)加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒn加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差g)筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化(huà加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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