昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎ池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ng)若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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