金融界5月27日(rì)消(xiāo)息 近日因(yīn)为昆明国资委的(de)一封声明，让城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地方债(zhài)的规模和地方政府的偿债能力(lì)已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包(bāo)括(kuò)地(dì)方一般债、专项债和包括城(chéng)投债在内(nèi)的各种隐(yǐn)形债，其规(guī)模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保(bǎo)险、基金等在内(nèi)的机构投资者是地方债的主要持有者，他们(men)普遍(biàn)担心的还是(shì)城投(tóu)债务、非标等地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险。例(lì)如，近期贵(guì)州省政府发展研究(jiū)中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷(léi)看来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方政府的(de)财权(quán)与事权不匹配问题又凸显(xiǎn中国到美国几小时飞机，中中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机国到美国多长时间飞机)出来。在我(wǒ)国政府杠(gāng)杆率(lǜ)水平并不算高的前提下，我国(guó)地方政(zhèng)府的(de)杠杆率(lǜ)水平确实(shí)够高了。需要调(diào)整中央(yāng)和地方之(zhī)间债(zhài)务余额的(de)比例(lì)关系。“今后应加大中央政(zhèng)府的发债规(guī)模，为地方(fāng)经济减负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当前(qián)中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难(nán)省份一定的“托底”支持，在(zài)政策上大(dà)力度(dù)支持地方(fāng)政府“化(huà)债”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务(wù)期限（非债券(quàn)类债(zhài)务(wù)展期，如遵义道(dào)桥实践银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商业银行的低(dī)息资金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容易(yì)滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还(hái)建(jiàn)议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过出让(ràng)国有(yǒu)资产来偿债。他表示(shì)这类典(diǎn)型案(àn)例为(wèi)“茅(máo)台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无(wú)偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债务的辨证思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主(zhǔ)要(yào)体现形式

　　城投债是指城投企(qǐ)业公(gōng)开发行的公司债券(quàn)和(hé)中(zhōng)期(qī)票据(jù)。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文”出台(tái)明确(què)城投债与(yǔ)地方政府信用脱(tuō)钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不再对(duì)城投(tóu)债兜底。但实(shí)际上市场仍(réng)然(rán)把(bǎ)城投债(zhài)看作由地方政府(fǔ)背书的(de)高信(xìn)用等(děng)级(jí)债(zhài)券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方政府(fǔ)下(xià)设的(de)投融资机(jī)构(gòu)，很(hěn)难完全独立成(chéng)为与政府无(wú)关的纯市场(chǎng)化的企业。城投(tóu)的债务主要包括(kuò)向银行借款和发行(xíng)债券融资这两(liǎng)种方式，以(yǐ)前(qián)一(yī)种方式为主(zhǔ)，但后一(yī)种债权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务快速扩张，每年增速(sù)均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息(xī)债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城投(tóu)平台发债余(yú)额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已经成为(wèi)地方(fāng)债务的主要体(tǐ)现形式(shì)，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一(yī)般债和专(zhuān)项债之和。城投平(píng)台中，如今，城(chéng)投平(píng)台的(de)债券余(yú)额大(dà)约(yuē)为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约(yuē)案例，说(shuō)明城投债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况(kuàng)时有发生，银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)、调整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按(àn)时(shí)兑付，不(bù)能轻易违(wéi)约

　　当(dāng)前市场对地(dì)方政府债务增长和财政收入增(zēng)速下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱的东(dōng)北、中西(xī)部省份，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高于东(dōng)部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政府债务(wù)利息(xī)覆盖程度(dù)不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至(zhì)全国(guó)的信用债市场都(dōu)造(zào)成负面冲(chōng)击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分经(jīng)济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云(yún)南和天津等近几年融(róng)资成本仍在上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵州(zhōu)2017-2019年融资(zī)成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资(zī)成本(běn)有所下(xià)降，但整体降幅相较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘(gān)肃(sù)2020年(nián)以来城投债加权平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也明(míng)显不(bù)如(rú)全国。

　　当前在经济复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下，投资者(zhě)的风险偏好明(míng)显下降。为此，地方政府应(yīng)该(gāi)确保城投债的(de)按时(shí)兑付。因为违(wéi)约不仅不能解决债务问题，反而(ér)会(huì)恶化区域信用环(huán)境，导致地方国企融资难、融资(zī)贵(guì)。从未来区(qū)域经济发展的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举(jǔ)债(zhài)来实(shí)现经济平稳增长，需要(yào)保(bǎo)持(chí)政府信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力(lì)度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切(qiè)需要增强城投(tóu)债权(quán)人(rén)的持有(yǒu)信心，首先要确(què)保(bǎo)城投债不违(wéi)约，这就意味着城(chéng)投公司能(néng)够具备低成本(běn)的(de)借新还旧(jiù)能力。

　　中(zhōng)央提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意(yì)味(wèi)着(zhe)对地方债不兜底，但(dàn)建议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债”，如帮(bāng)助地(dì)方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低(dī)债务(wù)成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或(huò)商业(yè)银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通(tōng)过出让国有资(zī)产来偿债方面，也(yě)希望中(zhōng)央给予政策(cè)上的支持。因为(wèi)今(jīn)年3月(yuè)1日，国资委(wěi)在(zài)对政协十三届全国委员会第五次(cì)会议第00503号提案的答复中表示(shì)，将(jiāng)适时出(chū)台制度(dù)规(guī)定(dìng)及操作细(xì)则，探索国有(yǒu)权(quán)益份额规(guī)范化退出(chū)的有(yǒu)效(xiào)方式和途径，充分发挥(huī)有限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有(yǒu)企(qǐ)业股权获得收入偿还债务(wù)，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域(yù)性金融风险显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城投公司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投债(zhài)的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机