金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式i)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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