5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米g>医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(ch10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米éng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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