大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲李宇春的现任丈夫是谁(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，李宇春的现任丈夫是谁李宇春的现任丈夫是谁span>主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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