银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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