财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤p>

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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