近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达(dá)27％；建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)70禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气0万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于(yú禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走势主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银(yín)工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注(zhù)突发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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