核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(y中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高ì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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