昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bè奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒i)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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