作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾。

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