近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zh杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介è)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(d杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介iàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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