自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术革(gé)命，但(dàn)直言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规(guī)模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实(shí)证明自(zì)己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的(de)坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造(zào)业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀应用(yòng)展望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀)的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续(xù)加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们(men)当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施(shī)的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的(de)资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就(jiù)近期公布(bù)的社融和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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