2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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