5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例(lì)，该指数(shù为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开(kāi)始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资(zī)金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面(mi为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭àn)短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基(jī)本(běn)面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一(yī)方(fāng)面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细(xì)分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚(shèn)至(zhì)低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命(mìng)和移动(dòng)互联(lián)网(wǎng)革命后在(zài)万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早期的(de)阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各(gè)方面(miàn)都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(z为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭hì)能(néng)应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的(de)设备(bèi)材(cái)料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产替代提(tí)供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节(jié)预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)、材料(liào)也是可以关(guān)注的(de)方向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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