5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yó苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义u)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)<苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义/p>

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。

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