银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公(gō七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ng)司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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