近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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