昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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