金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元几十块钱的阿富汗玉是真的吗、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销商(几十块钱的阿富汗玉是真的吗shāng)的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是100块钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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