昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ne-height: 24px;'>话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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