四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(s姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她hì)促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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