上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环)者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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