上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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