作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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