大家周末好，先来天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(n天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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