四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(1km等于多少米 1km是不是1公里fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的(d1km等于多少米 1km是不是1公里e)利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)1km等于多少米 1km是不是1公里力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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