上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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