昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000世界上性功能最强的国家是哪个国家亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(世界上性功能最强的国家是哪个国家lì)多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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