近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受)证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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